ST帅电跨界重组推进遇阻 跨界并购纾困待考

　　近期， ST帅电跨界资产重组事项持续推进但尚未落地，这场从夏季筹划、迁延至秋季的跨界并购，成为A股市场传统制造企业跨界转型、保壳纾困的典型案例。9月8日， ST帅电发布重大资产重组进展公告，公司拟以4.1亿元现金收购杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权，相关交易仍在推进过程中。

　　本次交易筹划已久，自6月25日公司首次披露收购意向协议以来，整项重组进程已历时近三个月，迟迟未能最终落定。期间，交易所监管问询进一步延缓了推进节奏。8月18日，上交所针对本次重组下发问询函，围绕标的资产主营业务、客户集中度、收入季节性波动、业绩补偿安排、估值合理性等七大核心问题提出质询，要求公司限期十个交易日内答复。9月2日，*ST帅电申请延期回复问询，截至最新进展公告披露，相关回复仍未对外公开，重组不确定性进一步加大。

　　据了解， ST帅电曾是国内集成灶行业头部企业，2020年登陆上交所，行业赛道景气阶段市值一度突破百亿元、营收稳步增长。受房地产行业调整、厨电终端需求收缩影响，公司经营近年持续承压，业绩大幅下滑。数据显示，公司2021年营收接近10亿元、归母净利润2.47亿元;2025年营收跌至2.27亿元，全年净亏损超5600万元。2026年上半年，公司营收仅5685万元，同比降幅超五成，归母净利润亏损近1000万元。

　　因2025年度营收不足3亿元且净利润为负， ST帅电于2026年4月被实施退市风险警示。按照上交所上市规则，若2026年全年再度出现营收不足3亿元、净利润为负的情形，公司将面临退市风险，保壳压力严峻，也成为本次跨界并购的核心动因。

　　本次拟收购的惠嘉科技主营智能电网设备、综合能源服务及电力工程业务，与公司原有厨电制造主业跨度较大。财务数据显示，惠嘉科技2025年实现营收3.43亿元、净利润3570万元。交易对手作出业绩承诺，标的公司2026年至2028年净利润分别不低于4300万元、5000万元、5700万元。若交易顺利落地并完成并表，有望快速增厚上市公司营收与利润，缓解经营压力。

　　从交易体量来看，4.1亿元收购对价对于当前经营承压的*ST帅电而言规模较大。依托前期积累的金融资产，公司具备相应资金支撑。半年报数据显示，公司账上货币资金3300余万元，一年内到期非流动资产超7.39亿元，理财产品等其他流动资产3.38亿元，各类金融资产合计超10亿元，为本次现金收购筑牢资金基础。

　　本次重组备受监管关注，核心疑点集中于标的资产经营稳定性与估值合理性。问询函重点关注标的公司客户高度集中问题，其前五大客户销售收入占比超80%;同时，标的综合能源、电力工程业务2025年收入同比激增超400%，业绩波动异常、可持续性存疑;此外，本次交易评估增值率高达363.82%，估值合理性、交易必要性均有待上市公司进一步解释。

　　从产业逻辑来看，深耕集成灶制造二十余年的上市公司跨界布局智能电网、综合能源赛道，行业跨度明显、协同性较弱。公司仅表示将在智慧能源管理领域探索协同空间，具体落地路径尚未明确。目前，本次重组仍处于推进阶段，问询函回复时点、交易审核进度、最终落地情况均存在不确定性，后续跨界整合、业绩兑现仍面临多重考验。